最新工程机械策略何凡

发布时间：2022-07-20 01:13:31

最新工程机械策略

一. 人口结构的变化带来的机会

1. 工程机械的成长性。

第一是关注核心指标：每万名建筑工人对应保有量。固定资产投资往下走，主要考虑人口结构变化，还有10年的窗口我们60%城市化的时候已经出现人口老龄化，日本的应对老龄化措施是通过提升机械的密度，每万人对应机械1000台，中国334台，渗透率还有几倍空间。不能直接把工程机械和宏观固定资产投资完全捆绑，2016年以来工程机械持续超预期主要因为是人口结构变化带来的影响。历史上工程机械周期性也不明显，只有在12-15年，当时是宏观政策和4万亿末期的问题导致的，现在不会再有了。

第二是更新的需求是持续的。目前三巨头的成长还没有到半山腰，三一未来不会低于3000亿的收入。疫情对海外的零部件和整机打击都很大，只有中国能造，所以中国的份额在持续上行。全球越来越多的国家进入老龄化社会，工程机械的需求会一直存在的。

传统行业的龙一公司值得持有，三一一家公司就贡献了行业20%的净利润，现金流净额占比行业17%，还是在去除了50亿的研发费用的情况下。今年三一160亿利润，明年190亿利润。三一估值可能会超过20倍，看好三一成为全球第一。

推荐标的：三一重工、中联重科、徐工机械

2. 装配式建筑

中国所有都在做信息化、智能化，建筑处于非常原始阶段，劳动力非常密集，但是建筑行业老龄化最严重，中央推动建筑工业化，未来我们看到建材、装修都会有很大变化。

设计环节：华阳国际，有非常完善数据库体系建设，今年上半年装配式订单达到30%，今年开始增速达到40%以上。

装配式建筑强调预制，PC\PS占比90%，远大住工回到A股后会受到市场追捧。PC件有运输半径，推出联合工厂计划，已经100%万亿、千亿GDP的城市。去年自营工厂产能利用率45.8%，净利润13%。产能利用率80%是上限。随着人工越来越贵，装配式建筑成本下降的空间，拍地时已经确认了建筑是不是装配式。上海1万平以上的面积必须上装配式，30-40%的预制率就算是装配式建筑。

钢结构占比30%，占比偏低，住建部发文推广钢结构。鸿路钢构每年30%的产能扩张，是产能和产量行业里面最高，5.2%净利润，鸿路未来有提价能力，有量和价的提升逻辑。

钢筋加工企业建科机械，过去产能没有增加，已经实现快速增长。IPO后产能增加，60-70%的份额，维持快速增长。

推荐标的：远大住工、鸿路钢构、建科机械

3. 装修

行业非标性强导致非常分散。

内部装修推荐亚夏股份，受益于装配式建筑评分，装配式装修节省50%的工期。工期缩短后，项目经理效率提高，装修公司效益提升。

二. 制造升级带来的机会

未来5-10年是中国制造升级的红利期，推动设备的升级。目前中高端设备的国产化率很低，疫情加速国产替代。腰部及以上的企业在做新一轮资本扩张，小企业没有能力做扩张，所以观察宏观数据没有那么有指导意义。制造业的回暖预计会持续5年时间，将拉动工业机器人、激光、机床这些公司。半导体、光伏、锂电设备都在上行，尤其是光伏锂电设备现在是走在全球的前列。

零部件标的：绿的谐波、汇川技术

整机标的：光伏设备，迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电；锂电设备，杭可科技；半导体设备，北方华创、中微公司、精测电子

机床：海天精工、浙海德曼

工业机器人：绿的谐波、埃弗特、埃斯顿

激光：柏楚电子

Q&A 问答：

1. 劳动力替代逻辑

日本有灾后重建因素，但这几年还在往上走。中国这几年以来渗透率提升非常陡峭的。挖机能上30万，以前非常很难想象，今年挖掘机大概29-30万台，数据没法用宏观数据解释。现在面临人工招不到，非常期望人工替代设备。

2. 地产大周期往下的速度是否会超预期

地产下降周期大约为3%，但总的固定资产投资应该还是为正的。负增长未来3-5年还是看不到的。海外市场目前格局对中国是有利的。三一全球占比看到10%以上，净利率往20%去做，主要改善来自精细化管理。

3. 今年超预期是需求还是供给

需求。同一个投资的工程用更多的设备。

4. 销量的结构上，有多少比例是换机带来的

一半。保有量190万台，12年的使用寿命一年要16万台。目前客户倾向于缩短周期，为了更高的效率。

5. 更换需求来源

机龄老化、环保升级带来的更换需求。过去都是老化带来的，明年有环保带来的。预期未来更换需求占比都会在50-60%。目前有三分之一国一国二的挖机。

6. 三一智能化升级

目前只是把生产流程和制造智能化了，未来还想做出服务。国内这几家龙头智能化目前走在全球前面，未来成长的持续性会更好。

7. 中联的看点

特色是农机，未来会再造一个中联，农业机械市场每年有3000多亿市场，工程机械5000多亿，半导体设备1000多亿。目前农机没有像样的龙头，现在是一托股份，但它的机制对它未来的发展有限制。中联未来分拆上市后会是全国农机龙头。它的智慧农业可以节约农药使用量，一亩地目前可以节省178元，未来到230元。生产的农作物单价可以比其他的高。

8. 建设机械

主要考虑渗透率提升，小型化：过去200+，现在100+，现在公司平均210吨米。建筑企业下面有很多项目公司，保养等问题，一般不会自己去买，租的化，型号选择还会更加自由。公司做的大塔基，每年100多亿空间增长。